据 Wind数据，5月24日10年期国债200016收益率徘徊于3.06%附近，较前一交易日下跌0.5 BP。10年期国债收益率继续下滑，上周四跌破3.10%的关口。
债市的牛熊，一般不用指数来表示，而是看国债或国开债的收益率。通常使用的指标有十年期国债，国开债收益率。这一指标与股市的上证指数相似，上证指数上涨，股市走牛；反之，股市走熊。
但是在债券市场，债券收益和债券价格成反比。国债收益率上升，债券价格下跌，债券市场开始下跌。类似地，债券收益率下降，意味着债券价格上升，债市走牛。
从长远来看，10年期国债收益率自3月15日以来持续下跌，从当时的3.3%下跌到现在的3.06%左右，在超过两个月的时间里下跌了24 BP，走出了小牛市。
那为什么债券市场走牛？接下来的趋势怎么样？在投资方面，债基现在能做什么呢？
自3月15日以来，10年期国债收益率继续下跌，从当时的3.3%下跌到目前的约3.06%。中国视觉
货币政策超预期宽松
据 Wind数据，今年年初10年期国债收益率在3.15%左右，此后有上升趋势，2月18日升至3.3%左右，债市出现反弹。二月十八日至三月十五日，10年期公债收益率在3.25%-3.3%之间徘徊，债市呈现震荡。
自三月十五日以来，10年期国债收益率有下降趋势。10月20日，10年期国开活跃券210205收益率下跌2.3 BP至3.4950%，跌破重要的3.50%关口；10年期国债200016收益率下跌2.75 BP至3.0875%，是年内第一次跌破3.10%关口。
在征税期间，由于流动性强于预期，商品价格下跌削弱了通胀预期，市场情绪得到了提振。沪上某大型基金公司的债券交易员表示：“在突破关键关口后，部分空头止损也支持了进一步走强，预计短期内市场将继续偏暖，但下行幅度或有所收窄。
一般来说，债券收益率与市场利率密切相关，受到许多因素的影响，如宏观经济走势， CPI，货币政策，市场资金利率等。据了解，近期宏观经济持续复苏， PPI走高，这些都构成了债市的利空，债市走牛的关键原因是市场利率超预期宽松。
”自年初以来，经济基本面保持强劲的修复动能，工业生产和出口保持高景气度，通胀压力逐渐凸显，但债券市场对众多利空因素反应迟钝，在资金面保持稳定的情况下，该市场反而逐渐走强。
一份来自中信证券的研究报告称，回顾这一轮利率下跌，核心驱动力还是机构配置力入场资金面平稳和资产荒。
具体地说，2020年政策的主要目标是稳定增长，2021年以后政策目标的重心进一步由前期稳定增长转向去杠杆、防风险。因此，2021年上半年整体信用环境为紧信用，资产荒已渐显端倪；而为防范化解债务危机过程中出现的风险，货币政策仍维持稳健的环境，从而形成了货币偏松、紧信用的组合，对应着资金面偏松、资产荒的格局。
四月份以来，虽然市场预期地方债发行会令资金面紧张，但并未超出市场的预期，导致资金面出现松动。截至四月初， Wind数据显示，DR001平均收益率为1.9%,DR007平均收益率为2.08%，低于7天逆回购利率12 BP，表明市场利率较为宽松。
海通证券首席固收分析师姜佩珊表示：“近期债市最大的支撑因素是资金面，政府债供给延迟，财政支出增加，货基资金增加，导致4-5月缴税期资金面趋于平稳。
中信证券的研报指出，在缺乏央行支持的情况下，资金面仍保持平稳，可能的原因是：今年以来债券市场和股市都出现了较大规模的外资流入，再加上银行结售汇差额在出口高涨的背景下不断走高，尽管央行外汇占款并未明显扩大，但外资流入可能成为资金面宽松的一个来源。另外，可能存在银行发行同业存单，银行再购买货币基金等，货币基金等购买同业存单的“类空转”链条，从而衍生出超额流动性。
如何看待后市？
债券市场走牛之后，债券基金单位净值也随之上升。据 Wind数据统计，在3709只开放式债券基金中，3月15日至5月21日期间，有3170只基金的净值上涨，所占比例高达85%。
那麽，债券基金可以再购买吗？它涉及到后续债市走势的判断，它与宏观经济走势、通货膨胀、货币政策、市场资金利率等因素密切相关。整体来看，宏观经济仍将继续，但有放缓迹象。
最近，受国际商品价格新一轮飙升和去年同期基数下降的推动，4月 PPI大幅走高，通胀对货币政策的潜在影响引起了广泛关注。
据国家统计局数据，从同比来看，4月份 CPI上涨0.9%，比上月提高0.5个百分点；而 PPI同比增长6.8%，增长2.4个百分点。
中央银行在第四季度货币政策报告中说，对我国来说，国外通胀上升对输入的影响主要体现在工业品价格的上涨，加上去年基数较低，今年第二、三季度我国 PPI的涨幅可能会阶段性提高。我国的 PPI可能会由全球大宗商品价格上涨阶段性推动，但输入型通胀风险总体可控。根据中央银行的判断，后续货币政策仍将保持偏稳基调，不会因通胀而收紧货币政策。
"随后需要关注流动性平稳因素是否发生逆转，如供应延迟而不是消失，货基资金流入的持续性，通胀的进一步传导等，10年期国债利率可能很难突破3.0%，也很难突破3.35%."姜佩珊表示。
据中信证券研报，未来一季，政策预期仍以防范风险为重点，货币稳定、信贷紧缩组合不变。但需警惕的是，若四季度经济基本面走软，政策目标重心将转向稳定增长，叠加海外货币紧缩压力，或将出现货币紧缩+宽信用组合。目前10年期国债的到期收益率在利率底部震荡，很难突破关键点3.0%。
浙商证券首席经济学家李超表示，经济下滑将使四季度货币政策的首要目标转向稳定增长，政策基调转向稳健适度的宽松，届时将迎来股债双牛行情。在利率债方面，央行宽松的货币政策将使DR007跌破2.2%，而短端利率的下降也将带动长端利率的下跌，10年期国债收益率预期将回落至3%以下。
通货膨胀并非国内债券市场的核心矛盾，而信用风险上升才是真正的核心矛盾，资金面更不可能收紧，甚至还会进一步放松，下半年债券牛市将持续到下半年，10年国债利率将跌至2.8%-3.0%的区间。
总体而言，各机构对利率债走势仍存在分歧，主要集中在10年期国债收益率能否突破3%这一关键位置，而这一关键位置则是货币政策定调和市场资金动向。
